【原木专题】木本水源：原木期货上市预热——供需结构篇

　　源泉：紫金天风期货商讨所

　　纲领

　　原木期货合约的行将上市记号着木柴行业金溶化的一个迫切透露，为阛阓参与者提供了新的对冲和投资用具。在供需结构篇，咱们将率领读者真切商讨巨匠的丛林资源漫衍、国内木柴的供需结构、主义物的产业链和价钱影响要素，为投资者更好的了解原木期货品种奠定基础。

　　中国的丛林总面积（包括自然林和东谈主工林）为2.2亿公顷，位居世界第五，仅次于俄罗斯、巴西、加拿大和好意思国，同期中国领有世界上头积最大的东谈主工林。原木期货合约所设定的交割品和替代品主要以针叶木柴为主，针叶原木破费占比约45%，其中75%以上来自入口。针叶原木的产成品主要为建筑口料、包装木柴、建筑模板、胶合板以及地板、居品或乐器等的表皮贴皮，被等闲应用于建筑业（50%）、产品包装（25%）、居品和涂装产业（20%）和纸浆薪材破费中（5%）。比年来，下流破费结构有所转向，重点从建筑材料缓缓转向包装木柴，包装用材的破费占比逐年加多。中国针叶原木主要入口港口位于山东和江苏，这两个地区占总入口量的比例在60%以上。由于原木不错在露天堆放的情况下储存较长一段时期，港口库存的变化对原木价钱的影响相对次要，港口的出货量更能反馈下流的需求情况。

　　了解国内木柴（至极是主义物，针叶原木）的供需结构，关于期货阛阓的参与者来说，是把抓阛阓脉动、制定灵验策略、缩短投资风险的关节。

　　1  巨匠丛林资源的漫衍

　　1.1 巨匠丛林资源漫衍概况：截止至2020年，巨匠丛林总面积约为4058.9万km2，占陆地总面积的31%，东谈主均丛林占有面积为0.0052km2/东谈主。从欢欣区域来看，热带欢欣区域的丛林面积最大，约占巨匠丛林面积的45%，其次区别是寒带、温带和亚热带欢欣区域。从国度来看，俄罗斯联邦（20.1%）、巴西（12.2%）、加拿大（8.5%）、好意思国（7.6%）和中国（5.4%）的丛林面蕴蓄计占巨匠丛林面积的53.9%。

　　从1990年到2020年的30年间，巨匠丛林总面积减少了约177.5万km2（-4.2%）。自1990年以来，列国宗旨保护生态环境，丛林的砍伐面积有所减少，植树造林和丛林当然的彭胀使丛林面积有所加多，因此丛林面积减少的速率有所放缓。丛林面积的年净减少许从1990至2000年间的784万公顷下降到2000至2010年间的517万公顷，再下降到2010至2020年间的474万公顷。

　　图1  巨匠丛林资源漫衍

数据源泉：FRA，紫金天风期货商讨所，大商所而已

　　1.2 国内丛林资源概况：中国的丛林总面积（包括自然林和东谈主工林）为2.2亿公顷，位居世界第五，仅次于俄罗斯、巴西、加拿大和好意思国，同期中国领有世界上头积最大的东谈主工林。

　　2  供应：国内木柴的源泉

　　2.1 国内木柴供应概况：2022年，我国木柴的产量为10586万m3，比年来，国内木柴产量呈逐年递加的趋势。国内木柴的主产地筹议在两广地区，广西木柴产量占世界产量的33%，广东材产量占10%。2022年，我国木柴的入口量为4360万m3，2023年，中国原木入口量为3810万m3，同比减少12.8%。2019年至2023年，中国原木的入口量合座呈下降趋势，降幅较大。一方面，在2020年之前，澳洲亦然我国针叶原木的主要入口国，由于中澳相干垂死，我国破损了澳洲原木入口，随后澳洲的出口份额被新西兰快速替代。而后，受俄乌地缘突破的影响，俄罗斯自2022年1月1日起，郑重住手出口针叶和有价值的硬木原木，手脚巨匠最主要的木柴供应国，俄罗斯的木柴出口量自此大幅度减少。另一方面，受到国内地产基本面走弱的攀扯，原木阛阓需求下滑。

　　图2  国内木柴的坐蓐情况

数据源泉：紫金天风期货商讨所，大商所而已

　　图3  国内木柴的入口情况

数据源泉：紫金天风期货商讨所，大商所而已

　　国内常见的木柴凭据材质和使用价值的不同，不错分为经济用材和薪炭材两大类，经济用材等于广义上的原木，是木柴最主要的形态。原木阛阓呈现出两种不同本性的树种，区别是针叶原木和阔叶原木。在我国原木的表不雅破费量中，阔叶原木相较针叶原木的占比略大一些。2021年，阔叶原木破费8855万m3（占比约55%），其中90%以上来自国产。针叶原木破费7378万m3（占比约45%），其中75%以上来自入口。

　　图4  国内木柴供应概况

数据源泉：紫金天风期货商讨所，大商所而已

　　2.2 针、阔叶木柴的区别：针叶木柴，俗称软木，具有材质软，韧性高，不易撅断的特色。其主要应用范围包括建筑木方和建筑模板等。针叶原木价钱跨度不大，大部分针叶原木价钱为800-1400元/m3。针叶原木由于检尺径较大，出材率高，较易保存等特色，有较高的表率化进度。国内阛阓上主要运动的针叶树种为新西兰的放射松（55%）以及欧洲的云杉、冷杉（29%）等。

　　阔叶木柴，俗称硬木，具有质地硬，韧性低，成品不易发生变形的特色。下流需求比较广和杂，常用于制造居品、东谈主造板、纸浆等。阔叶原木价钱跨度较大，从500元/m3到10000元/m3以上不等（举例，国产桦木的价钱为3000元/m3摆布，北好意思黑胡桃价钱则可高达8000元/m3摆布）。由于阔叶原木检尺径小，出材率低，存放时期较短等特色，其阛阓化和表率化进度齐较低。国内阛阓上主要运动的阔叶树种也较为分散，主要有桦木、桉木等。

　　由于阔叶木柴的阛阓化和表率化水平相对较低，尚未清闲上市条目。因此，原木期货合约所设定的交割品和替代品主要以针叶木柴为主。

　　图5  针、阔叶木柴的区别

数据源泉：紫金天风期货商讨所，大商所而已

　　2.3 国内针叶原木入口情况：针叶原木一直是我国入口的最主要原木，入口量由2008年的1858万m³增至2023年的2810万m³，2023年，前五大针叶原木入口源泉国区别为新西兰，德国，好意思国，日本和加拿大，共计占比在80%以上。

　　我国针叶原木入口源泉漫衍等闲，替代品盛大巨匠。其中新西兰是我国最大的针叶原木供应国，德国次之，共计占比在60-70%摆布。新西兰到国内海运行程较短，存在入口利润的上风，展望畴昔的入口量仍将占据绝大普遍。俄罗斯在施行针叶原木出口禁令后基本退出中国阛阓。德国受病虫害影响，原木质地下滑，出口量可能不具备不竭性。好意思国、加拿大和澳大利亚由于买卖摩擦，近两年的入口量有所下降，跟着2023年中国对澳大利亚拆除原木入口禁令后，畴昔澳洲的入口量占比或有所进步。

　　图6  针叶原木入口情况

数据源泉：紫金天风期货商讨所，大商所而已

　　放射松：放射松，别名新西兰松，原产于好意思国加利福尼亚，19世纪参预新西兰，随后澳大利亚、智利、南非和西班牙等国也等闲引种。新西兰为温带海洋性欢欣，仁和湿润，水热条目好，安妥放射松助长，且未见有大面积淹没性病虫害报谈。放射松是我国入口量占比最高的针叶树种，主要入口国事新西兰。2023年中国再行西兰入口放射松的数目达到125万m³，同比增长1.3%，占国内放射松入口总量的99.8%。

　　其实，在2020年之前，澳洲亦然我国针叶原木，至极是放射松的主要入口国之一。但2020年由于买卖摩擦，我国破损了澳洲原木的入口，随后澳洲的出口份额被新西兰快速替代。不外，从2023年5月，我国收复了澳洲的原木入口，但买卖量很难在短期赶紧收复。何况由于澳洲放射栽植园的近几年的彭胀有限，因此畴昔几十年澳洲原木的供应展望齐不会有较大幅度的增长。此外，澳洲好多大型的栽植园区在2019年和2020年的山火中受到影响，进一步功令了澳洲的供应量。综上，尽管从头收复了与澳洲的原木买卖，但澳洲入口量展望很难达到历史岑岭的水平，展望畴昔放射松的入口地还所以新西兰为主。

　　云杉、冷杉：云杉，原产于欧洲北部及中部，在德国、好意思国东部和加拿大东部均有有栽培。冷杉，漫衍于欧洲、亚洲、北好意思洲、中好意思洲及非洲最北部的亚峻岭至峻岭地带。云杉、冷杉是我国入口量占比第二高的针叶树种，我国主要从欧洲入口云杉和冷杉原木，其余为北好意思地区。欧洲云杉和冷杉因其顺应性强、耐阴耐寒、抗风力强等特征，其木柴齐可供建筑、桥梁、造船、装修、乐器、航空器材等使用。

　　由于俄罗斯施行原木出口禁令，云杉、冷杉的入口量下降比较昭彰，德国当今是我国最主要的云杉和冷杉原木入口源泉地，不外近两年入口量有所缩减，入口占比也昭彰下滑。探讨到近几年欧洲虫害情况有所恶化，影响云杉和冷杉原木质地，导致入口量出现下滑。

　　图7  针叶原木入口结构

数据源泉：紫金天风期货商讨所，大商所而已

　　2.4 中国针叶原木入口模式和主要入口企业：中国针叶原木入口模式主淌若入口代理东谈主（开证公司）提供信用证，买卖商持信用证向外商订购原木，然后销售给下流加工企业。订价权更多筹议在外商和国内买卖商之间。

　　外商：原木供应商主要分为4个层级。第一级别的供应商包括PFP（太平洋）、AVA（瑞安）和FFP 等，月供货量简略在45-51万m³摆布，对阛阓价钱具有迫切主导作用。第二级别的供应商如中国林产（新西兰）有限公司，月供货量在24-30万m³摆布，会在一定进度上影响阛阓价钱。第三级别的供应商，月供货量简略在6-7.5万m³摆布，以登第四级别的供应商，每月供货约为4.5万m³摆布，对阛阓价钱影响相对较小。

　　买卖商：我国前五大国度企业的自营业务占据了木柴入口阛阓的22%，区别是中林集团、厦门象屿、浙江物产、厦门建发和厦门国贸。其中中林集团在2021年的入口量位居第一位，其入口量占通盘针叶原木入口比重36%。此外，年入口量在50万m³摆布的买卖商数目较少，约有30家，总体量比较可不雅。比较之下，袖珍买卖商数目繁密，诚然个体范围较小，但依然在阛阓中饰演着迫切扮装。

　　加工企业：原木加工企业的采购模式不时为有订单再采购。下流加工场筹议度较低，大型加工场数目有限，漫衍较为分散，为便捷运载，原木加工企业主要布局在港口地区（山东、江苏）。袖珍加工场较多，也比较分散，受地产下行的影响，袖珍加工场利润不竭压缩，行业不竭出清或转型。

　　3  需求：中国原木的破费结构

　　从巨匠原木破费范围上看，2011-2018年呈现逐年高涨趋势，由于世界经济发展的步地变化，叠加疫情以及干戈等世界政事款式涟漪的影响，比年巨匠原木破费款式有所减缓。大商所而已透露，2021年，巨匠原木的破费量为18.05亿m³，其中，好意思国的破费量位列第一，我国原木破费量居世界第二。

　　3.1 我国原木破费趋势：抑止2021年，我国原木表不雅破费量为16233万m³，其中国产产量9888万m³，入口量6358万m³，出口量约13万m³。我国原木破费量自2015年以来，由于房地产收复的带动作用，呈现快速增长态势，年均增长率3.5%。到2019年后，由于房地产阛阓低迷、疫情影响、装备式建筑的发展对建筑口料和模板使用的减少等要素，破费增速昭彰放缓。

　　图8  国内原木的破费趋势

数据源泉：紫金天风期货商讨所，大商所而已

　　3.2 针叶原木的破费结构：按照产成品的不同，针叶原木共有四种加工表情：锯切、旋切、刨切和切片。当今，锯切是主流的加工表情，其产成品主要为建筑口料和包装木柴。此外，还有旋切，其产成品为建筑模板和胶合板。小部分的针叶原木通过刨切的表情制作地板、居品或乐器等的表皮贴皮。锯切和旋切的产成品被等闲应用于建筑业（50%）和产品包装（25%），刨切的单板被应用于居品和涂装产业（20%），剩余的加工边角料用于纸浆薪材破费中（5%）。比年来，下流破费结构有所转向，重点从建筑材料缓缓转向包装木柴，包装用材的破费占比逐年加多。

　　图9  针叶原木破费全景图

数据源泉：紫金天风期货商讨所，大商所而已

　　建筑口料照旧主要下流应用：在针叶原木的下流需求中，建筑口料、建筑模板照旧最主要的应用，对应的下流产业为建筑地产。建筑口料不时用于建筑工程中的桁架、梁、柱、门窗、地板、护壁、顶棚等，是一种被等闲指定使用的结构用材。建筑模板是用于提拔和成型混凝土结构的临时武艺，使混凝土结构、构件按轨则的位置、几何尺寸成形，并承受建筑模板险恶及作用在其上的外部荷载。由于比年地产周期下行的影响，叠加铝合金模板性价比的进步，建筑地产行业中“以铝代木”的节拍加速。

　　我国房地产发展在2018年前呈现指数级增长，木成品建材由于其便于运载、价钱便宜的特色，手脚一次性使用的材料最具性价比，一度在我国建筑行业内无法替代。但近几年来，跟着地产周期合座放缓，房地产基本面走弱的趋势下，地产树立商不得遴荐不错重迭诈骗的铝合金模板来缩散工程造价，再叠加上环保方面的要求，铝合金模板合座性价比的进步对木制建材运行起到相当强的替代性作用，建筑地产行业对木柴需求在中始终走弱。因此，原材料铝锭的价钱、铝合金模板的价钱、地产行业运行发展指数值得柔软。

　　包装运载的破费占比缓缓上升：比年来，跟着我国的对外货色买卖范围约束扩大，海外阛阓份额约束进步，包装运载范围、掩盖装修和居品日用木柴范围等，对木柴的破费也在缓缓上升，且具有较强增长后劲。在包装运载方面，针叶原木主要制造为木箱、木架、木托盘、木桶等产品，安妥用于重型或者脆弱的产品，在多个行业有等闲的应用，如医药运载、电子电器等。

　　4  库存：国内原木库存情况

　　4.1 木柴的储存时期与条目：凭据大商所材料，原木参预港口后，不时在港口及货场露天堆放，三个月后质地运行发生变化，半年后易发生铩羽、开裂。港口及货场不保证原木的质地。港口免费提供30-50天的堆存期，按照卸货量以及存储时期由买卖商与仓库自行协商，逾越时限后存放的收费表率为0.2-1.2元/天/m³，以30天为单元路线状高涨，因此，买卖商一般在木柴到港后60天内完成销售。

　　图10  常见木柴的储存时期

数据源泉：紫金天风期货商讨所，大商所而已

　　4.2 木柴的运载周期：以新西兰为例，新西兰产的放射松运至我国简略需要1.5-2个月，最快也要36天。新西兰出口备货时期约为10-20天，随后运行装船7-8天，海上运载周期在12-20天摆布，清关需要1-3个职责日，还有80%的概率被清查进行熏蒸，熏蒸进程耗时1-2个职责日，临了到岸卸货需要6天摆布的时期。

　　4.3 国内主要港口及港口库存情况：中国针叶原木主要入口港口位于山东和江苏，这两个地区占总入口量的比例在60%以上，两地港口每月卸货量累计约在130-150万m³摆布，其中，日照港是国内最大的针叶原木入口港口。太仓港口曾是我国最大的原木入口港口，但由于环境保护等策略，太仓地区曾出现原木加工企业清退，入口份额缓缓向更受当地政府营救的日照岚山港歪斜，因此日照港成为我国当今最大的原木入口港口。入口到港的原木买卖半径很短，主要的破费和加工区域筹议在港口近邻。由于运脚占货值比例较高（运脚为0.5-1元/m³/km；占比5%-10%），买卖半径筹议在港口50公里内，且跨省运载需要检疫证。

　　图11  国内针叶原木的主要入口港口

数据源泉：紫金天风期货商讨所，大商所而已

　　我国库存的基准线：400万m³是我国原木阛阓库存的基准线，当总库存低于400万m³，往往被觉得是补货的信号。当今，港口库存变化往往比价钱变化更快，库存运行累库时，价钱一般会跟从高涨；库存去库时，价钱变化会滞后，同步下落。

　　出货量更能反馈需求：由于原木不错在露天堆放的情况下储存较长一段时期，港口库存的变化对原木价钱的影响相对次要，这时港口的出货量数据就更能反馈下流的需求情况。凭据沉目资讯数据，曩昔一年中长三角与山东地区平均日均出货量约为2.5万m³，但出货量在2024年上半年有较大幅度下降，导致港口库存积压，原木港口库存去库不够顺畅。

　　图12  国内主要港口库存及出库量情况

数据源泉：紫金天风期货商讨所，大商所而已

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背负剪辑：赵念念远