DPO上市全默契：与传统IPO有哪些异同？

好意思国成本阛阓是全球训诲度较高的成本阛阓，它为企业提供了六种不同的上市路线，这使得很多企业将其视为上市的首选筹划阛阓。那么什么是平直上市？它与传统的初度公开募股（IPO）有何区分？本文小信将深切探讨平直上市（以下简称“DPO”）为世界进行详备默契。

一、什么是DPO？与IPO比较，有哪些不同？

当企业需要资金时不错通过刊行股票来取得资金。企业不错通过初度公开募股（IPO）或平直上市（DPO）或来刊行股票。相似情况下，企业和会过IPO来筹集资金，这意味着它们会增多新的股份，并通过承销商（相似是投资银行）向公众刊行。但是，在好意思国成本阛阓，企业也不错选择DPO来筹集资金，这种表情允许它们出售现存激动的股份给公众，而无需承销商的参与。

精辟来说，DPO是企业平直向阛阓出售股份，而不会刊行新股，即上市公司莫得刊行新股平直募资。与IPO比较，有以下几点不同：

1、承销商的扮装

在IPO中，承销商的扮装至关要紧，承销商不错匡助企业确保新股上市后来回踏实、督察股价的牢固波动，保捏一定的流动性。必要时承销商可能会使用“绿鞋”机制，承销商在刊行东谈主瞻望出售的新股数额除外，逾额（相似为15%）配售新股。若是新股上市来回后股价高潮，承销商不错诓骗期权增多15%的新股参加阛阓，若是下降，则不错在阛阓上以更低的价钱买回这15%的股票以踏实股价。同期，承销商还上演着监督刊行东谈主的要紧作用。承销商和会过遵法拜访来监督刊行东谈主，确保信息败露的真是性，并防备刊行东谈主摆布股价。

在DPO中，承销商的扮装被缩小，主要提供财务推敲或有关管事，因此DPO内容上慎重了承销商在监督和确保刊行东谈主行动轨范方面的职能。

2、订价机制

在IPO中，承销商上演着关节扮装，承销商需要评估企业上市的可行性和潜在风险，匡助折服股票的刊行价钱。折服好刊行价后，承销商和会过路演和投资会议来蛊惑投资者，并通过询价圈购来均衡供需，预测阛阓对新股的摄取进程。

DPO不需要这些门径，在注册刊行时，企业需提供价钱区间，平直刊行当日进行竞价神情来回，更能响应出真是的阛阓订价。

3、锁按时

在IPO中，锁按时内公司里面东谈主士在一段时辰内将不得出售其股票。而在DPO中，则莫得锁按时的执法，对公司现存激动所捏股份莫得罢休，激动不错一次性卖出通盘股票。

4、注册登记条款

凭证好意思国《1933年证券法》，除非取得豁免，通盘公建筑行的证券，刊行东谈主皆必须进行注册登记。在IPO过程中，公司刊行新股需要驯顺执法进行注册登记。

不同于IPO，DPO转售老股需要本质的是股份的转售注册登记，就其原有股份在公开阛阓转售进行登记声明。尽管转售注册声明中大部分的信息皆和IPO注册声明所条款的信息是重合的(两者使用的是并吞张央求表格F-1，但如故有很多要紧的不同点。

二、与IPO比较，DPO有哪些上风？

1、经过精辟：DPO无需从外部召募资金，是以不需要聘用承销商。因此DPO不需要与承销商商议对刊行股票的订价，莫得询价路演要领。而传统的IPO，上市公司需要与承销商通盘商议股票订价，并在各地进行路演以潜在蛊惑投资者。是以，相较于IPO，DPO的经过愈加简化，大幅度镌汰了上市周期。

2、订价机制不同：DPO的开盘价总共取决于阛阓的供需揣摸。在传统IPO的订价过程中，承销商会先评估公司价值，提议价钱区间，然后通过路演与潜在投资者商议。上市前两周，他们会凭证买家的订单来折服最终IPO的来回价钱。而在DPO中，由于不刊行新股，是以公司不会出售任何股票，因此既莫得询价过程，也不会向机构买方寻求订单。公司只需进行一次路演，然后通过阛阓买卖两边的竞价来折服开盘价。

3、无需承销商：DPO不需要承销商来匡助公司订价和销售股票，因此联系于IPO用度相对较低。IPO的承销费相似约为募资额的8%，而DPO的推敲费精辟是IPO承销费的一半，平均成本精辟是IPO的20%。

4、莫得锁按时：DPO的原激动随时可将捏有股份变现，莫得锁按时。传统的IPO，凭证好意思国证监会和来回所的有关执法，原始激动相似需要驯顺锁按时（相似是自IPO订价之日起 180 天），在此时期不成在二级阛阓出售其股票。比较之下，DPO对原始激动并莫得锁按时的罢休，意味着激动从上市首日起就不错摆脱来回股票。

DPO为那些不需要通过上市来筹集资金，但但愿赐与现存激动流动性的公司提供了一种灵验的路线。这种上市表情自2018年取得好意思国证券来回委员会（SEC）的批准后，运转被一些公司，尤其是科技和互联网行业的公司所蛊惑。2018年，音乐流媒体平台Spotify成为首家通过DPO表情上市的大公司。而后，包括办公通讯软件公司Slack、大数据分析公司Palantir以及企业管制软件公司Asana在内的其他公司，也连接通过DPO的表情在纽交所上市。

三、中概股DPO上市案例分析

2019年6月11日，中指控股（CIH）成为纳斯达克第一家DPO上市的中国公司。中指控股（CIH）是一家以大数据和改进时期赋能中国房地产阛阓（止境是交易地产阛阓）的数据SaaS器具、阛阓引申管事详尽运营商。小信分析，中指控股选择DPO的原因主要包括：

1）简约用度：中指控股上市诚然有大投行参与其中，但这几家投行上演的扮装并不大，行为参谋人而不是承销商，减少了投行在新股订价和来回谈判等要领的影响。因此，中指控股也无需支付投行承销用度、专科参谋人等用度，这对中指控股来说就简约了数百万好意思金的开支。

2）保护创举东谈主和激动利益：中指控股无须刊行新股，只需精辟地登记现存股票，也无须稀释股权，那么创举东谈主与激动的利益就得到了保险，何况也莫得IPO锁按时罢休。

不外，中指控股之是以选择DPO上市这一齐径，是因为它在中国阛阓依然有了苍劲的品牌影响力，其网罗管事消散了中国绝大大量房地产建筑商、牙东谈主和金融机构。中指控股并不慎重资金，因此DPO的主要方针是为了增强股票的阛阓流动性。小信需要辅导企业，DPO并不是通盘公司的理思选择，因为每家公司的计议和盈利神情各有各异。

四、DPO的主要缺陷和新规

DPO相似不波及刊行新股，因此上市公司不成平直从公开阛阓募资，这是DPO的一个局限，也让一些公司远而避之。同期，由于穷乏承销商的参与，DPO的公司在上市后可能会面对股价波动较大的风险。

为了惩处这些问题，纽交所和纳斯达克向好意思国证券来回委员会提议了改良DPO的提案，并在2022年12月2日取得了批准。新执法允许公司在纳斯达克通过DPO同期刊行新股进行融资。主要变化包括：

1）增多订价纯真性：允许上市日开盘逼近竞价时的价钱超出之前败露的价钱规模。即低于败露价钱规模内的最廉价钱20%或不高于80%的上限）进行平直上市和增资。

2）罢休价钱波动：引入了新的价钱波动罢休和10%的价钱罢休，条款面前参考价钱在前10分钟内与任何面前参考价钱的偏差不得逾越10%。以踏实开盘价钱。

3）对承销商的条款：条款与成本召募平直上市有关的证券刊行公司必须聘用承销商，以保护投资者利益。

五、什么企业顺应DPO上市？

1、激动基础宽广

DPO不需要刊行新股，是以并不顺应那些要紧需要资金的企业。以音乐流媒体平台Spotify为例，在上市之前依然从私募阛阓中取得充足的资金扶持，且Spotify激动基础宽广且各种，能够为其开盘首日的来回提供饱和的流动性。DPO的上风在于，它允许现存激动在上市后立即出售其股份，而不必受到传统的锁按时罢休。

2、有较高的品牌着名度

关于依然具有较高阛阓着名度和招供度的公司，DPO不错省去传统IPO中的路演和承销要领，平直利用阛阓对品牌的酷爱酷爱来取得融资。

比年来好意思股阛阓对科技型企业相似捏积极的格调，投资者对科技类企业有较高的招供度。是以，科技类不错跳过传统IPO过程中的路演和承销要领，关于筹划赴好意思上市的科技独角兽企业来说，若是不要紧需要融资，DPO能够是一个成本更低、速率更快的上市路线。

在DPO和IPO之间进行选择时，两者各有优缺陷。企业所作念的决定领先应该琢磨哪种表情更顺应公司的筹划和刊行股票的原因。

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