西南证券：赐与片仔癀买入评级

西南证券股份有限公司杜曙光,阮雯近期对片仔癀进行商量并发布了商量文书《2024年三季报点评：积极拓展销售渠说念，老本压力有望收缩》，本文书对片仔癀给出买入评级，面前股价为238.65元。

　　片仔癀(600436)　　投资重心　　事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度完毕交易总收入84.5亿元，同比加多11.2%；归母净利润26.9亿元，同比加多11.7%；扣非归母净利润27.2亿元，同比加多11.3%。　　多元拓展销售渠说念，多单品发力推论居品矩阵。单三季度收入28亿元，同比增长9.6%，具体来看，前三季度公司肝病用药收入42.8亿元，同比增长20.2%，心脑血管用药收入2.7亿元，同比增长11.7%。收入增长主要原因系公司强化商场运筹帷幄及拓展销售渠说念，2024年起，公司旗下统共“片仔癀体验馆”升级为“片仔癀国药堂”，优化普及品牌形象体系，同期与多家头部知名连锁药店联接，完毕末端门店掩盖逾越10万家，公司也加强国外商场开拓，积极征询柬埔寨、越南、新加坡、阿根廷等国度和地区片仔癀意向联接伙伴。公司连络上风力量，莳植复方片仔癀含片、茵胆平肝胶囊、川贝清肺糖浆等系列居品，不休丰富片仔癀系列“大单品”矩阵。前三季度化妆品业求完毕收入5.3亿元（+21.9%），主要在于公司不休鞭策化妆品业务神气确立，不休打造珍珠霜、珍珠霜、好意思白祛斑膏等化妆品爆款居品。　　牛黄价钱高涨形成毛利压力，老本压力有望缓解。公司前三季度毛利率为45.4%，同步着落3pp，其中医药制造业毛利率66.9%，同比减少8.4pp，主要原因是片仔癀伏击原材料自然牛黄因为供不应求导致价钱高涨。凭据康好意思中药网的数据，自然牛黄的价钱从2023年头的50万元/千克，高涨到2024年6月的最高165万元/千克。筹商部门公开征求《对于允许入口牛黄试点用于中成药坐褥筹商事项的公告（征求想法稿）》想法，公告对来自于不存在疯牛病疫情禁令国度（地区），且妥贴中国海关检疫要乞降药品性量锻真金不怕火条目的牛黄，允许其试点用于中成药坐褥。放开入口策略的放开成心于加多国内自然牛黄的供给，适度牛黄价钱高涨，成心于片仔癀居品适度老本，改善盈利水平。　　积极插足翻新研发，奏效权贵。公司坚执科技翻新为企业发展的中枢能源，加强研发布局，2024年上半年，公司获取1个化药1类新药的临床许可（诊疗淋巴瘤翻新药PZH2113），拟用于诊疗实足性大B细胞淋巴瘤（DLBCL）为主的复发性/难治性非霍奇金淋巴瘤。另外，片仔癀与上海璃说念医药科技有限公司联接招引的诊疗纤维肌痛的化学药品1类新药PZH2107（LDS片）完成Ⅰ期临床试验，并获取《临床商量文书》。现在，片仔癀多个在研新药神气进入伏击商量阶段，有3个化药1类新药、3个中药1.1类新药和1个中药1.2类新药进入临床商量阶段。同期，公司积极探索片仔癀及上风品种在肝病、肿瘤、炎症、抗病毒等标的的临床上风，系统开展片仔癀诊疗病毒感染等30余项药效机理商量、片仔癀诊疗中晚期原发性肝癌等10余项临床商量。　　盈利预测与投资提出。展望2024-2026年公司归母净利润为31.5亿元、37.0亿元、44.3亿元，对应PE别离为46、39和33倍。商量到片仔癀居品的竞争形状较好，以及老本下行预期下，将来事迹执续增长的结识性，保管片仔癀“买入”评级。　　风险辅导：用度管控不足预期、中枢品种销售不足预期、老本高涨等风险。

本站数据中心凭据近三年发布的研报数据缠绵，招商证券许菲菲商量员团队对该股商量较为深切，近三年预测准确度均值高达84.24%，其预测2024年度包摄净利润为盈利30.96亿，凭据现价换算的预测PE为46.52。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级11家，增执评级5家；往时90天内机构主义均价为263.64。

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