雅图高新IPO：改谈又改谈！研发用度率低于同业均值！毛利率却逆势高涨，和同业不相同！募资合感性成疑！

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　　开头：IPO日报

　　近日，雅图高新材料股份有限公司（以下简称“雅图高新”）拟盘算推算刊行股票数目不超2414.04万股，在北交所上市。

　　本次IPO，雅图高新拟召募资金为4.31亿元，其中14100万元用于水性涂料智能坐褥线确立容貌，10600万元用于研发中心升级确立容貌，6600万元用于数字化交融中心确立容貌，8300万元用于大家营销网罗示范店确立容貌，3500万元用于补充流动资金。

　　早在2021年1月，雅图高新就与广发证券签署了上市指导公约，向广东证监局报送了指导备案，拟在创业板上市。然则两年多后的2023年3月，雅图高新却将上市板块由深交所创业板变更为深交所主板。一年后，雅图高新又将上市板块改造至北交所，雅图高新的原理是公司凭证本人有计划情状及异日发展盘算推算。

　　从创业板到主板、再到北交所，屡次更换IPO想法地的雅图高新，能否上市得胜？

　　毛利率接续增长

　　据悉，公司是一家集工业涂料研发、坐褥、销售及专科手段处事于一体的高新时候企业，主生意务为高性能工业涂料的研发、坐褥及销售。产物主要应用于汽车修补、汽车表里饰以及涵盖新动力商用车、轨谈交通及特种车辆在内的其他工业领域。

　　财务数据方面，招股书披露，2021年至2023年以及2024年一季度（下称“论述期”），雅图高新分袂结束生意收入4.49亿元、5.57亿元、6.36亿元、1.58亿元，包摄于母公司统统者的净利润4031.3万元、7826.16万元、1.17亿元、3339.02万元。

　　近三年内，公司事迹沉稳增长。

　　这主如若因为公司境外售售增长较快。论述期内，公司主生意务收入中境外售售的占比分袂为 41.86%、50.28%、55.10%和 50.22%，其中 2022 年同比增长 48.92%，2023 年同比增长 25.48%。公司境外售售主要蚁合在好意思洲、欧洲、非洲等国度和地区。

　　论述期各期，公司的主生意务毛利率分袂为 31.67%、35.39%、43.50%和 44.55%，毛利率接续增长。

　　公开数据披露，合并时代段内，雅图高新同业业可比公司平均毛利率分袂为35.81%、31.47%、33.29%、29.75%。

　　与同业可比企业比拟，雅图高新毛利率自2022年来不仅高于同业业平均水平，其变化趋势还与同业违反，公司毛利率接续增长，而同业毛利率均值总体着落。

　　然则，公司的研发用度率在比年来亦然接续过时于同业公司。

　　论述期内，雅图高新研发参预用度分袂为1529.44万元、1703.04万元、2309.95万元、565.88万元，占营收比重分袂为3.40%、3.06%、3.63%、3.59%。

　　同时，同业可比企业的研发用度率分袂为5.81%、7.71%、7.26%、8.30%。

　　为什么公司的研发用度率远低于同业均值的情况下，毛利率却能高于同业业平均水平还逆同业着落趋势接续上升？

　　募资合感性存疑

　　雅图高新坐褥的涂料包括油性涂料和水性涂料，现时公司仍以油性涂料为主。

　　论述期内，公司油性涂料的销量分袂为1.4万吨、1.52万吨、1.67万吨和4117.64吨，水性涂料的销量分袂为265.76吨、324.05吨、350.14吨、84.19吨，两者互异雄壮。

　　比较来看，水性涂料的主要优点是环保，以水为散播介质，不含无益物资，不会产生无益气体，对环境和东谈主体健康无害。此外，水性涂料易于清洗，减少了挥霍和按捺。而油性涂料含有较多的有机溶剂，对环境和健康有一定影响。

　　因此，‌水性涂料在时候逾越和环保上风方面具有瓦解上风‌，异日的发展远景更为广漠。

　　凭证中国涂料工业协会和艾仕得涂料系统（上海）有限公司衔尾发布的《中国水性修补漆时候与应用白皮书》，2017年我国汽车修补漆水性涂料销量占比3%，到2022年我国汽车修补水性涂料虚耗量约占合座汽车售后修补涂料商场的6%，水性修补涂料商场占比不停提高。

　　凭证 Market Resarch 发布的《Automotive Refinish Coating》，2022年我国汽车修补涂料商场界限约26.3亿好意思元，预测2030年将增长至49亿好意思元，年均复合增长率约 8.1%。跟着汽车修补涂料商场的不停增长，水性修补涂料占比的不停擢升，异日水性修补涂料的商场空间较大。

　　本次IPO，公司拟召募4.31亿，投向水性涂料智能坐褥线确立容貌、研发中心升级确立容貌、数字化交融中心确立容貌、大家营销网罗示范店确立容貌、补充流动资金。

　　其中，水性涂料智能坐褥线确立容貌1.41亿元，补充流动资金3500万元。

　　但IPO日报发现，公司的水性涂料产能应用率尚处于较低水平。

　　2021年至2023年，雅图高新的水性涂料产能均为684.25吨，2024年一季度为171.06吨。论述期内，水性涂料的产能应用率分袂为36.2%、45.3%、56.69%、56.65%，最高也未非凡60%。

　　水性涂料智能坐褥线确立容貌达产后，将达到年产8000吨水性涂料的坐褥才智，是现在产能的十倍还多。

　　公司能否消化那么多的产能？

　　需要指出的是，本年6月8日，雅图高新向全体鼓动按持股比例分派现款股利3368.42万元，这亦然公司自2021年以来独逐一次现款分成，占公司近三年净利润总和的比例为14.28%，占2023年净利润的比例为28.7%。

　　而本次IPO，雅图高新拟使用IPO召募资金中的3500万元用于补充流动资金。

　　也即是说，公司一边分成、一边募资补流，且分成金额着实等同于补流金额。

　　截止论述期各期末，公司的财富欠债率分袂为25.90%、25.38%、19.65%、14.84%。截止2024年一季度末，公司账面的期末现款及现款等价物余额为1.79亿元。

　　不错看出，公司财富欠债率逐年着落，并“手合手”过亿货币资金，多项盘算推算或预示其“不差钱”，募资补血合感性存疑。

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包袱裁剪：杨红卜